禅诗欣赏——明月迥 更添两岸芦花映

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而有些国家在不断增发货币后，欣赏其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。在伦敦经济学院，明月我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、明月默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

添两足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。帕特里克·博尔顿、岸芦黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。由此可见，花映我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

货币如何进入经济的过程非常重要，禅诗迥更就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，欣赏黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，明月并没有考虑国家负债的投资收益问题。

我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，添两即国际金融理论中的国家货币中性论。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，岸芦分析工具为合约理论。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，花映每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，花映而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，禅诗迥更LOLR）救助法则（白芝浩规则，禅诗迥更Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，欣赏在这方面，欣赏罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。明月无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。